![五月桃色网 [开源食饮]贵州茅台: 功绩好于预期, 分成决策至心完全——公司信息更新进展](/uploads/allimg/240816/16204J101093K.jpg)
收入利润略超预期五月桃色网，分成至心较好，保管“买入”评级
2024H1公贵州茅台2024H1营收834.5亿元，同比+17.6%，归母净利润417.0亿元，同比+15.9%。Q2营收369.7亿元，同比+17.0%，归母净利润+176.3亿元，同比+16.1%。收入利润略超预期。咱们保管2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年净利润诀别为886.9亿元、1045.3亿元、1221.2亿元，同比诀别+18.7%、+17.9%、+16.8%，EPS诀别为70.60元、83.21元、97.21元，面前股价对应PE诀别为20.4、17.3、14.8倍，当今批价稳步高涨，斟酌分成和增长性，保管“买入”评级。
二季度系列酒增速更高快，经销商成为主要增量渠谈
2024Q2茅台酒收入288.6亿元，同比+12.9%，斟酌提价要素，量增预测在个位数，主如若二季度末为保管价钱稳固，范围了出货节拍。Q2系列酒72.1亿元，同比+42.5%，预测是经销商渠谈针对系列酒回款力度较大，骨子动销较为幽闲。Q2直销渠谈营收144.09亿元，同比+5.85%，其中i茅台49.07亿元，同比+10.6%，增速放缓主要系i茅台预约积极性降热心暂停企业团购。批发营收216.62亿元，同比+27.40%，经销商增速较高，体现了茅台渠谈的逆周期休养才气。
现款流和预收款好于预期，家具结构下滑和用度率普及导致盈利才气微降
2024Q2销售回款408.3亿元，同增22.6%，快于收入，2024H1末公约欠债为99.9亿元，环比Q1末增长4.7亿元。主要原因是二季度末经销商按照条款回款力度较大。系列酒增速较高导致单Q2毛利率同比下落0.1pct至90.7%，税金率/销售用度率/处分用度率同比+0.7pct/+0.7pct/-1.0pct，净利率50.6%，同比下落0.7pct。斟酌茅台酒提价对冲家具结构和用度压力，预测全年来看，净利率保握幽闲。
分成决策至心较大，对行业有积极模范作用
公司公告2024至2026年每年度分拨的现款红利总和不低于过去归母净利润的75%，每年度的现款分成分两次（年度和中期分成）奉行。测算股息率在3.7%之上，分成力度和战胜性强，有望对股价形成有用撑握。
风险教导：宏不雅经济波动以至需求下滑，省外彭胀不足预期等。
研报发布机构：开源证券商酌所五月桃色网
研报初次发布技巧：2024.8.12
开源食物饮料团队：
张宇光：15814062021
文凭编号：S0790520030003
方勇：18320770836
文凭编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
文凭编号：S0790120040011
陈钟山：18602156078
文凭编号：S0790120070045
方一苇：18905633299
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张恒玮：19117250984
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张念念敏：15801790938
文凭编号：S0790123070080
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